《2019注册会计师考点：债券评估与投资项目的风险》

　　2019注册会计师《财务成本管理》

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     考点：投资项目的风险衡量

　　1.新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同的解决方法——可比公司法

　　①基本思路：寻找一个经营业务与待评价项目类似(经营风险相同)的上市企业，以该上市企业的β值作为待评价项目的β值。

　　②面临问题：替代公司的β值是含有财务杠杆(受财务风险影响)的β权益，替代公司虽然与待评价项目具有相同的经营风险——β资产相同，但可能具有不同的财务风险(资本结构)——β权益不同。

　　③调整步骤

　　a.卸载可比企业财务杠杆，即去除替代公司的β权益中的财务风险(或消除资本结构的影响)，得到不含财务杠杆(不含财务风险、不受资本结构影响)的β资产。

　　β资产=β权益÷[1+(1-所得税税率)×负债/权益]

　　b.加载目标企业财务杠杆β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×负债/权益]

　　c.运用资本资产定价模型，根据调整得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

　　d.计算目标企业的加权平均资本成本

　　考点：债券的估值模型

　　债券的估值模型

　　1.平息债券——利息在到期时间内平均支付(普通年金)

　　①每年付息一次：PV=I×(P/A，i，n)+M×(P/F，i，n)

　　②每年付息m次：PV=I/m×(P/A，i/m，m×n)+M×(P/F，i/m，m×n)

　　2.零息债券： PV=M×(P/F，i，n)

　　3.流通债券：分两段

　　债券价值的影响因素

　　1.折现率：债券价值与折现率(必要收益率)反向变动

　　2.到期时间：折现率变动对债券价值的影响越来越小，即债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。

　　3.付息频率：票面利率≠折现率时，付息频率越高(付息期越短)，债券价值与面值之间的差额越大，即：溢价债券价值更高、折价债券价值更低。

　　普通股价值的评估方法

　　1.股票估价的基本模型

　　2.固定增长股票的价值:P0=D1÷(Rs-g)

　　3.零增长股票的价值:P0=D÷RS

　　4.非固定增长股票的估价——分段计算

　　优先股的特殊性

　　1.优先分配利润

　　2.优先分配剩余财产

　　3.表决权限制

　　优先股价值的评估方法

　　优先股价值=每期股息÷优先股资本成本(或必要报酬率)

　　金融期权的价值因素

　　1.期权价值=内在价值+时间溢价

　　①内在价值的确定

　　②期权的时间溢价(期权的时间价值)=期权价值-内在价值